Судя по всему, наш любимый Андрей Гонконгер очень впечатлился последними заметками уже знакомого нам Золтана Пожара. Который, к слову, завязал с наймом и открыл собственное агентство со специализацией на оценке фондирования и ставок с красноречивым названием Ex Uno Plures.
Андрей ещё раз пересобрал идеи Золтана и так характеризует получившийся мини-труд:
Возможно, это самое важное, что я писал в этом канале.
Поскольку канал Гонконгера живёт в закрытом режиме, а труд и правда достоен внимания, спешим его тут зафиксировать. Текст приводится в оригинале:
Золтан предлагает смелую стратегию для новой администрации по решению долговых проблем, окончанию попыток де-долларизации, укреплению бреттон-вуддс 2 и цементированию Pax Americana на ближайшие 100 лет. Коротко опишу
1. Поменять краткосрочные американские векселя в FX-резервах всех стран, которые хотят дружить и торговать с Америкой, на столетние облигации. Такие «вековые бонды» будут обладать фиксированным купоном, будут неторгуемыми инструментами, чтобы не создавать соблазнов, однако в любой момент времени могут быть (если ты был хорошим мальчиком) заложены через репо Федрезерву по полному номиналу — механика уже обкатана с банками и BTFP.
Во-первых, это на столетие перепривяжет всех к USD как резервному активу, во-вторых радикально увеличит длину фондирования госбюджета (вернет Штатам утерянную возможность занимать деньги вдолгую, как и положено гегемону, а не банкроту), а в-третьих даст новый инструмент давления на кого угодно — как с Россией и трежарями, только без экспроприаций — не хочешь следовать указаниям, сиди на своих non-marketable 100-летних бумажках, получай купон в 3%, а резервов у тебя нет.
Кто сказал «на это никто не пойдет?» Ещё как пойдут — или завтра тарифы 100%, американский рынок (единственный бурно растущий) для тебя и твоих товаров закрыт, американские банки тебя не финансируют, инжой бедность, безработицу и проигранные выборы, ах да, и от России с Ираном и Кореей тоже защищайся своими ракетами, которых у тебя нет, потому что единственная индустриальная база в западном блоке будет тоже в Штатах. Это кнут. Пряник — с тобой делятся магией «непомерной привилегии» и дают дозированный доступ к печатному прессу через свопы с Федрезервом, принимают в новый коммонвелф, присылают ракеты, защищают от варваров, страшно кричащих в ночи за пределами круга света, отбрасываемого пламенем сторожевых костров.
2. Создать GSE (как Фредди Мак/Фанни Мэй), только в этот раз не для обеспечения американцев жильем, а для госинвестиций в стратегическое отрасли — автоматизация, Al, космос, оборона, дроны и т. д. Позаимствовать «страничку из китайской книги» — сделать свою Made in China USA 2025 2035, которую будут двигать SOE и льготно кредитующие их банки.
Перенос китайской концепции на Штаты неполон: вместо создания госбанков, просто исключи долг таких GSE из RWA коммерческих банков для целей Базеля 3/ликвидных требований, обеспечив госгарантией. Функция творения кредита (денег) возвращается к банкам вместо Феда, конец QE, вуаля и ура.
3. Отобрать у всех союзников золото в обмен на опять же, долгосрочные облигации (US + G7 = примерно 15,000 тон, больше, чем у России и Китая, во всяком случае, по официальным данным), после чего радикально его переоценить вверх.
Во-первых, выгода. Например, переоценка с $31/oz (их book value) до $5,000/oz только своих восьми тон даст казначейству примерно $1.1 трлн — на это можно и армию поднакачать, и начать реиндустриализоваться — и все это без новой нагрузки на бюджет.
Во-вторых, возвращение контроля над ценами на жёлтый металл, консолидация этого стратегического ресурса, и придание ему капитализации, хоть бы приблизительно достаточной для…
4. …Перевода торговли со странами «глобального юга» на золото. Доллары им больше не интересны, и славно — USD будет для своих, золото — нейтральный резервный актив для сеттлмента баланса внешней торговли с Китаем и ресурсными базами. Такой вот инвалютный рубль. США в таком случае снова станут банкиром для всех союзников — едешь (торговать) за границу (общего западного рынка) — получи немного золота за USD внутри контура и распишись. Выгоды такого положения и уровень контроля, который он даёт, и описывать не буду — круче, чем сегодня или даже в золотые 1990-2000е.
Жёстко (по отношению к трепетным европейцам)? Ещё бы, а вы как хотели в эпоху great power competition. Зато это условно «мирный» развод, который позволяет консолидировать и оформить американскую империю, решить её насущные бюджетные проблемы, и при этом выстроить контролируемую и стабильную конкуренцию с претендентом, которую он, скорее всего, на длинной дистанции проиграет. Не впервой.
***
Все это было бы наивно воспринимать как план на столе у Трампа, даже если бы автор этой концепции был его личным адвайзером (кстати, не удивлюсь, если это в какой-то момент произойдет). Скорее это пища для размышлений и потрясающе красивая идея на интеллектуальном уровне, элегантно связывающая в одно целое огромный набор противоречий и проблем нынешнего (явно переходного) периода политической и финансовой истории.
Будет ли такая амбициозная программа реализована? Какие-то части — наверняка, целиком — скорее всего нет; как и в случае с BRICS, Золтан явно склонен переоценивать коллективный стратегический ум, дальновидность и способность к координации крупных и неповоротливых акторов, хотя бы потому, что судит других по себе.
Но из двух блоков/лагерей, достаточно очевидно какой после последних пары дней обладает политической волей и мандатом, а также талантами и вдохновением для решительных действий, меняющих статус кво.
«На это никто не пойдет» и другие популярные комментарии
1971 в США; истощенный вьетнамскими военными расходами и популистскими социальными мерами госбюджет находится в дефиците на головокружительные $23 млрд или 2% от ВВП — хуже было только в одном послевоенном году. Высокая инфляция ведёт к высоким процентным ставкам, поднятым Артуром Бернсом, дополнительно ухудшая ситуацию с бюджетом из-за трат на обслуживание долга. Инфляция снизилась с пиковых значений, но остаётся неприятно высокой. Но что самое неприятное — союзники и соперники, наблюдая факт все большего и большего разрыва между тем, что США тратят и что зарабатывают, начинают терять веру в доллар, один за одним требуя исполнения обещания Бреттон-Вуддской системы: свободный обмен долларов на физическое золото. Первой, в мае, выходит ФРГ, успешно вытащив из форт Нокса около тысячи тонн; за ней — Швейцария; потом Британия просит золото; потом Франция, чувствуя, что золото за океаном начинает прилипать к ладошкам, отправляет за ним военный транспортник. $20bn+ долларов международного капитала покидает США с начала года.
Положение близко к кризису в начале августа. 13 числа Никсон летит в Кемп-Дэвид, где запирается в комнате с Шульцем, Волкером, Бернсом и главой Казначейства Джоном Конналли (в нашем таймлайне это Скотт Бессент — запомните это имя) для обсуждения ситуации. Конналли, бывший губернатор Техаса, восемью годами ранее раненный в плечо и грудь пулей, прошедшей через тело Кеннеди, считал, что Господь оставил его на земле ради большой миссии; если так, то лучшего кандидата, чем август 13 1971, на эту миссию в его последующей жизни найти сложно. Его знаменитая фраза «доллар — это наша валюта и ваши проблемы» хорошо олицетворяет финансовый реал-политик, который мир увидел тогда и, скорее всего, снова увидит в ближайшие месяцы.
«Fuck them» — сказал Конналли.
Если со всеми долго договариваться, будет долгий кризис. Ставим всех перед фактом: конвертируемость доллара в золото прекращается завтра. Доллар, который был валютой мировой торговли и резервов из-за своей обеспеченности, теперь будет ею просто по факту того, что все к этому привыкли, и ни одна другая валюта его роль узурпировать не способна. Что, может быть кто-то хочет советских рублей?
15 августа Никсон по телевизору объявил об отмене золотого стандарта (...обмене коротких векселей и золота на 100-летние бонды...). Он также объявил о тарифах в 10% на весь внешний импорт — с понятным подтекстом, что для тех, кто будет протестовать, можно сделать и 20% (...или 100%...), а ещё попытался бороться с инфляцией через заморозку цен и зарплат (...через drill baby drill и рост местного производства). Произошел троллинг.
Ух как все обманутые Франции, Германии и Швейцарии мира тут всполошились и пошли дружить с СССР, отвергать доллар и строить новый мировой порядок... а нет, они просто побурчали и через пару лет больше про этот неприятный случай не вспоминали.
Появилась exorbitant privilege, которая теперь, если снова получится нажать правильные кнопки, будет возрождена на стероидах.
Ревальвация которого будет призвана поднять денег в бюджет и решить вопрос резервного актива для торговли с Китаем.
А ещё, на любых проливах можно и нужно будет добавлять акции.
Автор текста: Андрей Гонконгер